私有化被否的宝胜如何与百丽较量？

由于上周一举行的特别股东会上，私有化建议未获通过，上周二中国第二大体育运动用品零售商宝胜国际及控股公司裕元工业股价分别重挫31.00％和10.54％，逆势暴跌。

据宝胜国际上周一晚间公告，对私有化投赞成票的股东投票数71，占总投票的77.0375％，达到75％的最低标准，但是10％反对票的条件未能达到，12票反对票占比22.9625％。

由于私有化被否，要约方宝成工业股份有限公司(9904.TW) 及一致行动人在12个月内将不得再次向宝胜国际提出要约。

除此之外，裕元工业拟在出售宝胜国际控股权后派发4.1港元的特别息同样失效，裕元工业持有宝胜国际62.41％控股权。

宝胜国际是Adidas阿迪达斯、Nike耐克等在中国市场的主要代理商，该集团同时运用有多品牌业务YYsports胜道连锁业务，同时正在开拓Kicks Lounge单品类球鞋业务，而控股股东裕元工业则是全球最大球鞋制造商，2017年出货量达鞋履出货量3.246亿双。

周二收盘，宝胜国际报1.38港元，不但抹平此前接到2.03港元私有化要约后的超过三成涨幅，反较接到私有化要约前最后一个交易日收盘价1.54港元有超过一成的折让。

大行高盛今日在报告中指出，Pou Sheng International(Holdings)Ltd.(3813.HK)宝胜国际(控股)有限公司现价相当于2018/19年预测16倍至14倍P/E，与全球同行估值相当，私有化被否短期将令公司股价受压，而公司管理层至今未提供业绩指引，且线上、线下投资仍然必须。该行预期宝胜国际当前财年销售增长13％，营业利润率有20个基点的改善至4.3％，并给予宝胜国际1.9港元目标价和“中性”评级。

高盛同时给予其控股股东Yue Yuen Industrial(Holdings)Ltd.(0551.HK)裕元工业(集团)有限公司38港元目标价和“买入”评级，源于看好裕元工业高达5％的股息收益率，尽管市场担心宝胜国际私有化对公司造成潜在影响。

宝胜国际在1月份的公告中解释私有化原因时表示，目前公司所处的体育用品行业正经历前所未有的变化和挑战，特别是网上购物的兴起、市场竞争加剧。为了让宝胜国际能够探索和适应充满挑战的环境，预计需要大量的投资来实施上述举措并加强宝胜的业务，而这些举措可能涉及的执行风险或会在短期内影响宝胜的表现。

宝胜国际目前是中国第二大体育运动用品代理、零售商，2017年营收人民币188.333亿元(下简称“元”)，同比增幅16.0％，不过期内纯利暴跌29.7％至3.943亿元，营业利润同样大跌16.6％，由2016年的9.242亿元跌至7.704亿元。

值得注意的是，宝胜国际在中国市场最大的竞争对手百丽国际在2017年顺利完成了私有化，而百丽国际的最后一份财报显示，公司截至2017年2月底的2017财年运动业务收入人民币227.465亿元，百丽国际亦是中国最大的运动用品代理、零售商，第三位的ANTA Sports Products Limited(2020.HK)安踏体育用品有限公司2017年收入166.925亿元营业额，按年增25.1％。

月初，私有化之后的百丽国际据称零售端收入突破500亿。集团鞋类事业部总裁兼新业务事业部总裁盛放此前称，百丽国际鞋类业务止跌，而运动业务利润和销售预计都超过了20％。

盛放是百丽国际私有化过程中MBO的主要股东。